ESG Fonu: Risk Değeri, Vergi (Stopaj) ve Getiri Potansiyeli

Sürdürülebilirlik ve çevresel duyarlılık temaları, modern finans dünyasında artık sadece birer pazarlama stratejisi olmaktan çıkıp, doğrudan getiri potansiyelini etkileyen somut yatırım araçlarına dönüşmüştür. Aktif Portföy tarafından yönetilen ESG kodlu fon, ismindeki “çevresel, sosyal ve kurumsal yönetim” vurgusunun ötesinde, oldukça agresif ve çok katmanlı bir taktiksel yapı sunmaktadır. Bu fon, sadece yeşil enerjiyi veya iyi yönetilen şirketleri pasif bir şekilde elinde tutan bir sepet değil, küresel ve yerel piyasalardaki fırsatları anlık olarak değerlendiren dinamik bir organizmadır.

Yatırımcıların genellikle düştüğü en büyük yanılgı, tematik fonların tekdüze bir strateji izlediğini düşünmeleridir. Ancak ESG fonunun iç organlarına baktığımızda, hisse senetlerinden yabancı borsa yatırım fonlarına (BYF), özel sektör dış borçlanma araçlarından Vadeli İşlem teminatlarına kadar uzanan geniş bir yelpaze görürüz. Bu çeşitlilik, fon yöneticisine piyasa koşulları ne olursa olsun manevra yapma özgürlüğü tanır.

Yaklaşık 108 milyon TL’lik toplam değere sahip olmasına rağmen, fonun yalnızca 88 yatırımcısı bulunuyor. Bu çarpıcı veri, ESG kodlu fonun perakende yatırımcıdan ziyade, finansal okuryazarlığı yüksek ve piyasa dalgalanmalarını birer fırsat olarak okuyabilen “niş” bir kitleye hitap ettiğini açıkça göstermektedir. Şimdi, bu sofistike yapının piyasa şoklarına karşı nasıl pozisyon aldığına ve portföy içi rotasyonların arkasındaki mühendisliğe yakından bakalım.

ESG Fonunun Dinamik Varlık Mimarisi ve Taktiksel Pozisyonlama Felsefesi

Bir yatırım fonunun başarısı, sadece hangi varlıkları seçtiğiyle değil, bu varlıkların ağırlıklarını piyasa döngülerine göre nasıl ayarladığıyla ölçülür. ESG fonunun %42,46 oranındaki Hisse senedi taşıma kapasitesi, Borsa İstanbul‘daki (BİST) yükseliş trendlerinden maksimum faydayı sağlamak üzere kurgulanmıştır. Ancak asıl hikaye, bu oranın içindeki sektörel rotasyonlarda gizlidir.

Fonun son dönemdeki işlem özetlerine baktığımızda, bankacılık sektöründe oldukça ince ayarlı bir arbitraj stratejisi izlendiğini görüyoruz. En büyük pozisyon olan AKBNK‘da (%5,87) ufak çaplı kar satışları yapılarak ağırlık azaltılırken, eş zamanlı olarak YKBNK (%3,57) ve ISCTR (%2,20) pozisyonlarının artırılması tesadüf değildir. Fon yöneticisi, bankacılık endeksindeki olası değerleme farklarını (arbitrajı) kullanarak, primli gördüğü kağıttan çıkıp Yükseliş potansiyeli barındıran diğer bankalara sermaye aktarmaktadır.

Banka hisselerindeki bu agresif rotasyonun yanı sıra, portföyün defansif omurgasını BIMAS (%5,80), AEFES (%4,94) ve TCELL (%4,02) gibi nakit akışı güçlü, enflasyonist ortamlarda fiyatlama gücüne sahip şirketler oluşturmaktadır. Bu karma yapı, fonun hem büyüme hem de değer yatırımını aynı potada erittiğini kanıtlar. BİST’te sert bir satış dalgası geldiğinde, perakende ve telekomünikasyon gibi defansif sektörler fonun düşüş hızını yavaşlatan birer paraşüt görevi görür.

Yön Bağımsız Stratejiler: Küresel Şoklara Karşı Gelişmiş Esneklik Kalkanı

Borsa İstanbul’da işlem yapan bir yatırımcının en büyük korkusu, sadece tek bir piyasanın risklerine maruz kalmaktır. ESG fonu, içindeki %29,60’lık Yabancı Borsa Yatırım Fonu (BYF) ve %16,79’luk Özel Sektör Dış Borçlanma Araçları (Eurobond) ile bu korkuyu bertaraf eder. Portföyün neredeyse yarısının döviz cinsi varlıklardan oluşması, fona “çift motorlu” bir yapı kazandırır.

Nasıl mı? BİST’te yaşanabilecek olası bir ayı piyasasında veya yerel makroekonomik sarsıntılarda, Türk Lirası’nın değer kaybetmesi beklenebilir. Böyle bir senaryoda, fonun içindeki Yabancı BYF’ler ve Eurobondlar kur etkisiyle TL bazında değer kazanarak hisse senedi tarafındaki kayıpları sübvanse eder. Yıllıklandırılmış bazda baktığımızda, fonun dönemsel başarılarının arkasında tam olarak bu küresel çeşitlendirme yatar. Performans takibinde, %3,22 gibi kısa vadeli göstergelerden ziyade, %Geçersiz veri alanı. Lütfen JSON dosyasındaki sütun adlarıyla birebir aynı yazdığınıza emin olun. gibi uzun vadeli veriler bu stratejinin meyvelerini daha net gösterir.

Öte yandan, portföyde yer alan %1,93’lük “Vadeli İşlemler Nakit Teminatları” kalemi küçük görünse de işlevi devasadır. Fon yöneticisi bu teminatı kullanarak VİOP’ta (Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası) kaldıraçlı kısa pozisyonlar (Açığa satış) açabilir. Piyasanın şelale formasyonunda düştüğü günlerde, hisseleri zararına satmak yerine VİOP üzerinden endeksi şortlayarak portföyün ana iskeletini koruma altına alabilirler.

Bu yön bağımsız (market-neutral) yaklaşımlar, fonun sadece yükselen piyasalarda değil, yatay veya düşen piyasalarda da alfa (ekstra getiri) yaratmasını hedefler. Kısa vadeli nakit giriş çıkışının negatif (-71.967 TL) olması, fonun aktif yapısı gereği zaman zaman taktiksel nakit ayarlamaları yaptığının da bir göstergesidir.

Dalgalanmalardan Beslenen Portföyler: Yüksek Risk İştahı ve Nitelikli Yatırımcı Psikolojisi

Finansal piyasalarda yüksek getiri potansiyeli, her zaman yüksek riskle kol kola gezer. ESG fonunun risk değerinin 1 ile 7 arasındaki skalada 6 (Yüksek Risk) olarak belirlenmesi, bu fonun kesinlikle muhafazakar yatırımcılara göre olmadığını ilan eder. Hisse senetlerinin ve döviz kurlarının günlük sert hareketleri, fonun birim fiyatı (3,841406 TL) üzerinde doğrudan ve sert etkiler yaratabilir.

İlginç olan şudur ki; fonun büyüklüğü 100 milyon TL’yi aşmışken, toplam yatırımcı sayısının sadece 88 olmasıdır. Bu durum, fonun kişi başına düşen ortalama yatırım tutarının 1 milyon TL’nin üzerinde olduğunu gösterir. Yani karşımızda, küçük birikimlerini değerlendirmeye çalışan amatör yatırımcılardan ziyade, yüksek montanlı portföylerini profesyonel ellere teslim eden “balina” tabir edilen bir yatırımcı profili vardır.

Bu nitelikli yatırımcı grubu, aylık dalgalanmalara veya %Geçersiz veri alanı. Lütfen JSON dosyasındaki sütun adlarıyla birebir aynı yazdığınıza emin olun. gibi kısa vadeli getiri verilerine odaklanmaz. Onlar, yöneticinin %2,10’luk yıllık yönetim ücretini hak edecek şekilde piyasayı yeneceğine ve ESG teması üzerinden küresel sermaye akımlarını yakalayacağına inanırlar. Zira sürdürülebilirlik temalı şirketlere dünyada trilyonlarca dolar akmaktadır ve bu fon, o pastadan pay almayı vaat etmektedir.

Portföyün esnek yapısı, yatırımcısına hem avantaj hem de bazı yapısal dezavantajlar sunar. Bunları net bir şekilde tartmak, Yatırım kararı almadan önce hayati önem taşır.

Sıkça Sorulan Sorular

Türev Araçların ve Teminatların Kaldıraç/Korunma Fonksiyonu

Piyasa dalgalanmalarının sertleştiği dönemlerde, profesyonel fon yöneticileri portföylerini korumak için türev araçlara başvururlar. ESG kodlu fonun varlık dağılımına baktığımızda, %1,93 oranında Vadeli İşlemler Nakit Teminatları bulunduğunu görüyoruz. İlk bakışta bu oran düşük gibi görünse de, türev piyasaların doğası gereği bu teminat çok daha büyük bir pozisyonu kontrol etmektedir.

Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası’nda (VİOP) işlem yapmak, fona bir nevi “finansal kasko” yaptırmak anlamına gelir. Yöneticiler, ellerindeki hisse senedi portföyünün değer kaybetme riskine karşı, VİOP tarafında kısa (short) pozisyon açarak piyasa düşüşlerinden korunma (hedging) sağlarlar. Böylece endeks aniden çakıldığında, türev araçlardan elde edilen kâr, hisse senetlerindeki zararı törpüler.

Ancak Türev Araçlar sadece korunma amaçlı kullanılmaz; aynı zamanda sermaye verimliliği sağlar. Fon yöneticisi, sermayenin tamamını hisse senetlerine bağlamak yerine, küçük bir teminatla kaldıraçlı pozisyon alarak kalan nakdi farklı faiz getirili enstrümanlarda değerlendirebilir. Bu durum, fonun getiri potansiyelini optimize etmesine olanak tanır.

BİST Dalgalanmalarına Karşı VİOP Kalkanı

Borsa İstanbul (BİST), jeopolitik haber akışlarına ve makroekonomik verilere oldukça duyarlı, yüksek dalgalı bir piyasadır. ESG fonu, %42,46 oranında taşıdığı yerli hisse senedi yükünü, VİOP teminatlarıyla dengede tutmaya çalışmaktadır. Bu strateji, özellikle piyasanın yön bulmakta zorlandığı yatay veya Ayı Piyasası dönemlerinde kritik bir tampon görevi görür.

Örneğin, piyasada ani bir Satış Baskısı oluştuğunda, ESG fonunun günlük getirisi olan %3,22 rakamının, endeksteki düşüşten daha az etkilenmesi beklenir. Bunun temel sebebi, türev pozisyonların anında devreye girerek portföy değerindeki erimeyi yavaşlatmasıdır. Yatırımcı için bu, daha az stres ve daha istikrarlı bir büyüme eğrisi demektir.

Agresif Taktik Değişimler ve Portföy Ağırlıkları

Başarılı bir fon yönetiminin sırrı, durağan bir portföy taşımak yerine piyasa koşullarına göre agresif taktiksel değişimler yapabilmektir. ESG fonunun son dönemdeki alım ve satım kararları, yöneticinin sektör rotasyonlarını ne kadar aktif kullandığını açıkça göstermektedir. Özellikle bankacılık ve hizmet sektörleri arasındaki ağırlık değişimleri dikkat çekicidir.

Fonun hisse senedi tarafındaki bu hareketliliğini net bir şekilde görebilmek için, artırılan ve azaltılan pozisyonlara detaylıca bakmak gerekir. Aşağıdaki tablo, yöneticinin hangi hisselerde kâr realizasyonuna gittiğini, hangilerinde ise yeni fırsatlar gördüğünü özetlemektedir.

Bankacılık Sektöründe İnce Ayar: Neden YKBNK Alınıp AKBNK Satılıyor?

Portföydeki en çarpıcı hareket, bankacılık sektörü içindeki yer değişimdir. Fonun en büyük pozisyonu %5,87 ağırlıkla AKBNK olmasına rağmen, yönetici bu hissede ağırlık azaltmaya gitmiştir. Buna karşılık, YKBNK (%3,57) ve ISCTR (%2,20) pozisyonlarında agresif alımlar yapılmıştır. Bu durum, piyasada “ikili işlem” (pair trade) veya çarpan bazlı rotasyon yapıldığını gösterir.

Bu stratejinin temel nedeni, fon yöneticisinin hedef fiyatına ulaşmış veya göreceli olarak daha pahalı hale gelmiş bir bankadan çıkarak, İskonto Oranı daha yüksek olan diğer bankalara geçiş yapmasıdır. Ayrıca, fonun isminde yer alan “ESG” kriterleri gereği, kurumsal yönetim veya sürdürülebilirlik puanı yükselen bankalara ağırlık verilmiş olabilir.

Sanayi ve Hizmet Sektöründen Çıkış Stratejisi

Fon yöneticisinin satış tarafındaki kararları sadece bankalarla sınırlı değildir. AEFES (%4,94), TAVHL (%0,81) ve MAVI (%1,34) gibi güçlü tüketim, havacılık ve perakende şirketlerinde de pozisyonlar azaltılmıştır. Bu hamle, iç talepteki daralma beklentisi veya bu hisselerin geçmiş dönemdeki hızlı yükselişlerinin ardından gelen doğal bir kâr realizasyonu olarak okunmalıdır.

Yatırımcının burada sorması gereken soru şudur: “Bu hisselerden çıkan para nereye gidiyor?” Cevap genellikle portföyün diğer bacaklarında gizlidir. Yerli Sanayi ve hizmet sektöründen çıkan fonlar, muhtemelen portföydeki yabancı borsa yatırım fonlarına (BYF) veya özel sektör dış borçlanma araçlarına (Eurobond) kaydırılarak risk dağıtılmaktadır.

Dinamik Varlık Dağılımında Risk Optimizasyonu

Risk değeri 6 olan bir fon, yüksek getiri hedefleyen ancak aynı zamanda ciddi dalgalanmalara açık olan bir yapıya sahiptir. ESG fonu, bu yüksek risk seviyesini yönetebilmek için varlık dağılımını oldukça çeşitli tutmuştur. Portföyün sadece yerli hisse senetlerine (%42,46) mahkum bırakılmaması, risk optimizasyonunun en temel adımıdır.

Aşağıdaki dağılım, fonun hem büyüme (Hisse senetleri) hem de sabit getiri/döviz (borçlanma araçları ve yabancı BYF’ler) ayaklarına ne kadar dengeli bastığını göstermektedir. Bu yapı, yatırımcının tek bir piyasanın çöküşünden ağır hasar almasını engeller.

Yabancı BYF ve Dış Borçlanma Araçlarıyla Kur Koruması

Portföyün yaklaşık %46’lık kısmı (Yabancı BYF + Özel Sektör Dış Borçlanma Araçları) doğrudan veya dolaylı olarak yabancı para birimlerine endekslidir. Bu muazzam bir kur koruması (hedging) kalkanıdır. Eğer Türkiye piyasalarında işler kötüye gider ve döviz kurları yükselirse, BİST tarafındaki kayıplar, döviz bazlı varlıkların değer kazanmasıyla telafi edilir.

Özellikle %29,60 oranındaki Yabancı BYF (Borsa Yatırım fonları) yatırımı, fonun küresel teknoloji, yeşil enerji veya sürdürülebilirlik temalı şirketlere yatırım yapmasını sağlar. Bu sayede yatırımcı, tek bir fon alarak hem Borsa İstanbul’daki fırsatları değerlendirir hem de global piyasalardaki rallilere ortak olur. Aylık bazda elde edilen %Geçersiz veri alanı. Lütfen JSON dosyasındaki sütun adlarıyla birebir aynı yazdığınıza emin olun. getiri oranının istikrarı, genellikle bu çift yönlü çalışan motor sayesindedir.

Risk Seviyesi 6 Olan Bir Fonu Nasıl Yönetmelisiniz?

Risk skalasında 1’den 7’ye kadar olan değerlendirmede 6 puan almak, fonun agresif bir karaktere sahip olduğunu gösterir. Bu tür fonlar, kısa vadeli acil nakit ihtiyaçları için uygun değildir. Yatırımcıların, fonun yıllık %Geçersiz veri alanı. Lütfen JSON dosyasındaki sütun adlarıyla birebir aynı yazdığınıza emin olun. getiri potansiyelini yakalayabilmeleri için en az 1 yıllık bir yatırım ufku belirlemeleri şarttır.

Fonun içinde barındırdığı VİOP teminatları, yabancı varlıklar ve aktif hisse rotasyonu, piyasa takibini profesyonellere bırakmak isteyenler için idealdir. Ancak yatırımcılar, portföylerinin tamamını risk seviyesi 6 olan tek bir fona bağlamak yerine, daha düşük riskli para piyasası fonlarıyla kendi kişisel risk dengelerini kurmalıdırlar.

ESG Fonunun Piyasa Volatilitesinde Kalkan Görevi ve Makroekonomik Şok Senaryoları

Küresel piyasalarda yaşanan ani faiz kararları, jeopolitik gerilimler veya yerel makroekonomik dalgalanmalar, yatırım fonlarının gerçek bir stres testinden geçmesine neden olur. ESG kodlu fonun stratejisine baktığımızda, salt bir hisse senedi fonu olmaktan ziyade, çoklu varlık sınıfı yönetimiyle bir kalkan mekanizması kurduğunu görüyoruz. Fonun risk değeri 6 seviyesinde konumlanıyor. Bu durum, piyasa yukarı yönlü ivmelendiğinde agresif getiri potansiyeli sunduğunu, ancak düşüşlerde de belirli bir volatiliteye maruz kalacağını bize net bir şekilde söylüyor.

Bu yüksek risk profiline rağmen, fon yöneticisinin portföyü sadece Borsa İstanbul (BİST) endeksine bağımlı bırakmadığını anlıyoruz. Fonun varlık dağılımı, makroekonomik şoklara karşı bir amortisör görevi görecek şekilde tasarlanmış. Özellikle enflasyonist baskıların arttığı veya yerel para biriminin değer kaybettiği senaryolarda, portföy içindeki yabancı varlıklar devreye giriyor. Yatırımcılar, fonun günlük performansını değerlendirirken, bu çok katmanlı yapının getiri eğrisini nasıl yumuşattığını dikkate almalıdır.

Piyasa volatilitesinde fonun performans beklentilerini anlamak için, yöneticinin rüzgarın yönüne göre yelkenleri nasıl ayarladığına bakmalıyız. Sadece yerel hisselere yatırım yapan bir fon, BİST’te yaşanacak %5’lik bir düzeltmede doğrudan yara alır. Ancak ESG fonu, sepetindeki döviz bazlı enstrümanlar sayesinde bu tür yerel şokları izole etme yeteneğine sahiptir. Son dönemde piyasalarda gözlemlenen günlük getiri olan %3,22 seviyeleri, bu dengeleyici stratejinin anlık yansımalarından sadece biridir.

Enflasyon ve Faiz Döngülerinde Varlık Dağılımının Defansif Gücü

Soyut finansal konjonktürleri daha iyi anlamak için fonun güncel varlık dağılımına mercek tutmamız gerekiyor. Fonun toplam değerinin 107.953.131 TL olduğu bu tabloda, yöneticinin sermayeyi nasıl farklı cephelere yerleştirdiğini net bir şekilde görebiliriz. Bu dağılım, sadece bir getiri arayışı değil, aynı zamanda bir hayatta kalma stratejisidir.

Bu dağılımın “neden” bu şekilde kurgulandığına odaklanalım. Yerli hisse senedi oranının %42,46 seviyesinde tutulması, yöneticinin BİST’teki fırsatlara inandığını gösteriyor. Ancak portföyün neredeyse %30’luk kısmının Yabancı Borsa Yatırım Fonlarına (BYF) ve yaklaşık %17’sinin döviz bazlı dış borçlanma araçlarına (Eurobond) ayrılması oyunun kuralını değiştiriyor. Bu durum, fonun toplamda %46’nın üzerinde bir oranda döviz kurlarına ve küresel piyasalara endeksli olduğunu kanıtlıyor.

Dolar/TL kurunda yaşanabilecek yukarı yönlü bir harekette, BİST hisseleri dolar bazında ucuzlasa bile, fonun içindeki Yabancı BYF’ler ve Eurobondlar değer kazanarak portföyün TL bazlı erimesini engeller. İşte bu durum, Enflasyon ve kur şoklarına karşı yaratılmış defansif bir kalkan mekanizmasıdır. Yatırımcının uzun vadedeki yıllık %Geçersiz veri alanı. Lütfen JSON dosyasındaki sütun adlarıyla birebir aynı yazdığınıza emin olun. getiri beklentisi, bu çift motorlu yapının ahenkli çalışmasına bağlıdır.

Sermaye Akış Dinamikleri: Pazar Payı ve Nitelikli Yatırımcı Psikolojisi

Fonun pazardaki konumunu analiz ettiğimizde, oldukça niş ve butik bir yapı ile karşılaşıyoruz. Pazar payının %0,00 olarak görünmesi, fonun devasa banka fonları karşısında henüz büyüme evresinin çok başında olduğunu ifade eder. Toplam yatırımcı sayısının sadece 88 kişi olması, bu fonun geniş kitlelerden ziyade, belirli bir temaya (Sürdürülebilirlik ve ESG) inanan nitelikli ve bilinçli bir kitle tarafından tercih edildiğini gösteriyor.

Büyük kitlelerin henüz keşfetmediği fonlar, piyasa volatilitesinde genellikle daha avantajlı konumdadır. Neden mi? Çünkü on binlerce yatırımcısı olan devasa fonlarda, panik anlarında yaşanan toplu nakit çıkışları, fon yöneticisini elindeki iyi hisseleri ucuz fiyattan satmaya zorlar. Ancak ESG fonu gibi 88 yatırımcılı butik yapılarda, Yatırımcı Davranışı daha öngörülebilirdir. Yüksek panik satışları görülmediği için yönetici, planladığı stratejiye sadık kalarak yoluna devam edebilir.

Aylık bazda gerçekleşen %Geçersiz veri alanı. Lütfen JSON dosyasındaki sütun adlarıyla birebir aynı yazdığınıza emin olun. getiri periyotlarında, yatırımcı psikolojisinin bu dinginliği fona büyük bir hareket alanı sağlar. Son verilere göre -71.967 TL’lik minör bir Nakit çıkışı yaşanmış olması, portföyün toplam 107 milyon TL’lik büyüklüğü içinde okyanusta bir damla niteliğindedir. Bu durum, fonun nakit akışında hiçbir likidite problemi yaşamadığını kanıtlar.

88 Yatırımcı ve Doluluk Oranının Fırsat Maliyeti Analizi

Fonun toplam pay adedi 500 milyon olarak belirlenmişken, şu an dolaşımda olan aktif pay adedi 27,93 milyon seviyesinde bulunuyor. Bu veriler ışığında fonun doluluk oranı sadece %5,59’dur. Birçok yatırımcı düşük doluluk oranını olumsuz bir sinyal olarak algılayabilir; ancak deneyimli bir fon analisti için bu, muazzam bir büyüme kapasitesi anlamına gelir.

Doluluk oranının düşük olması, fonun piyasadaki yeni fırsatları değerlendirmek için hantal bir yapıya sahip olmadığını gösterir. Borsada bir gün içinde sert bir satış dalgası yaşandığında, milyarlarca liralık hacme sahip fonlar ellerindeki nakdi hızlıca piyasaya süremez, sürdüklerinde ise hisse fiyatlarını yapay olarak yukarı çekerler. Oysa ESG fonunun görece daha kompakt olan 107 milyon TL’lik hacmi, BİST hisselerinde sessizce ve piyasa fiyatını bozmadan pozisyon alabilmesine olanak tanır.

BİST Dinamiklerinde Aktif Portföy Yönetimi ve Hisse Rotasyon Stratejileri

Bir fonun pasif bir endeks takipçisi mi yoksa aktif yönetilen bir değer avcısı mı olduğunu anlamanın tek yolu, hisse alım-satım kararlarına bakmaktır. ESG fonunun en büyük pozisyonlarına baktığımızda, BİST’in lokomotif şirketlerini görüyoruz: AKBNK (%5,87), BIMAS (%5,80), AEFES (%4,94), TCELL (%4,02) ve YKBNK (%3,57). Bu liste, yöneticinin bankacılık, perakende, içecek ve telekomünikasyon gibi birbiriyle korelasyonu düşük sektörleri bilerek bir araya getirdiğini kanıtlıyor.

Ancak asıl hikaye, yöneticinin bu ağırlıklarla nasıl oynadığında gizlidir. Fon yöneticisi, piyasa koşullarına göre bazı pozisyonları artırırken bazılarını azaltarak bir “hisse rotasyonu” yapıyor. Örneğin, fonun en büyük ağırlığına sahip olan AKBNK pozisyonu %0,25 oranında azaltılırken, YKBNK pozisyonu %0,14 oranında artırılmış. Bu hareket, yöneticinin bankacılık sektöründen çıkmadığını, sadece bankalar arası değerleme farklarından (arbitraj) faydalanarak kâr realizasyonu yaptığını gösteriyor.

Bir hissenin ağırlığının azaltılması, o şirketin kötü olduğu anlamına gelmez. AEFES ve TAVHL gibi güçlü şirketlerde yapılan minik oranlı (%0,12 ve %0,11) azalımlar, hisselerin hedef fiyata ulaşması sonucu elde edilen kârın cebe yakışması prensibidir. Yönetici, pahalanan hisseden biraz satar ve bu nakdi, henüz yükselişe geçmemiş veya ucuz kalmış diğer varlıklara aktarır.

Bankacılık ve Perakende Ekseninde Taktiksel Pozisyon Değişimleri

Fonun son dönemdeki taktiksel hamlelerini daha şeffaf bir şekilde analiz etmek için artırılan ve azaltılan hisselerin tablosunu inceleyelim. Bu değişimler, piyasa beklentilerinin fona nasıl entegre edildiğini gösterir.

Listede dikkat çeken en önemli unsur, BIMAS (%5,80) hissesinin ağırlığında bir azaltmaya gidilmemiş olmasıdır. Enflasyonist ortamlarda gıda perakendesi şirketleri, artan maliyetleri doğrudan raflara yansıtabildikleri için en güçlü defansif kalkanlardır. Fon yöneticisi, bankacılık ve havacılık (TAVHL) gibi yüksek betalı (dalgalı) sektörlerde al-sat yaparken, BIMAS gibi şirketleri portföyün omurgası olarak sabit tutmaktadır.

Bu aktif yönetim becerisi, fondan kesilen yıllık %2,10’luk yönetim ücretinin yatırımcıya sağladığı katma değerin bir kanıtıdır. Yönetici, piyasadaki makro değişimleri okuyarak yatırımcı adına saniye saniye Hisse Seçimi yapmaktadır. Stopaj oranının %17,50 olduğu bu fon yapısında, elde edilen brüt getirinin enflasyon üzerinde kalması, yöneticinin bu rotasyonlardaki isabet oranına bağlıdır.