EKSUN 2025 Temettü Kararı: Kâr Neden Dağıtılmıyor?

Kısaca

EKSUN Genel Kurulu, 2025 yılı faaliyetleri sonucunda SPK standartlarına göre 320,3 milyon TL net dönem zararı oluşması sebebiyle kâr payı dağıtılmamasını dün onayladı. Yasal kayıtlarda 85,4 milyon TL kâr görünmesine rağmen, konsolide tablodaki zarar belirleyici oldu. BIZIM için asıl odak noktası bilançodaki borçluluk yapısıdır.

Ne Oldu?

Piyasada bir süredir netleşmesini beklediğimiz karar, dün (24 Haziran 2026) itibarıyla masadan kalktı. Eksun Gıda‘nın 2025 yılına ait Olağan Genel Kurul toplantısında, Yönetim Kurulu’nun kâr payı dağıtmama önerisi oy çokluğu ile kabul edildi. Yatırımcı masasında bizim için önemli olan, bu kararın salt bir “temettü yok” haberinden ziyade, şirketin finansal sağlığına dair verdiği sinyalleri doğru okuyabilmektir.

Finansal Tablo Okuması: Neden Zarar?

Şirket neden şimdi böyle bir karar aldı? İncelediğimizde, Vergi Usul Kanunu (VUK) hükümlerine göre tutulan yasal kayıtlarda 85,4 milyon TL gibi bir dönem kârı görüyoruz. Ancak Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) standartlarına göre hazırlanan konsolide tablolarda 320,3 milyon TL net dönem zararı karşımıza çıkıyor. Dağıtılabilir kâr hesaplamasında her zaman düşük olan (veya zarar olan) tablo baz alındığı için, teknik olarak dağıtılacak bir kaynak bulunmuyor.

Raporlama Standardı	2025 Net Dönem Kârı/Zararı
VUK (Yasal Kayıtlar)	85.420.321 TL
SPK (Konsolide Tablolar)	-320.371.817 TL

Bizim asıl sorgulamamız gereken nokta, bu makasın neden bu kadar açıldığıdır. Enflasyon muhasebesi etkileri, artan finansman giderleri veya operasyonel maliyetlerdeki baskılar bu zararın temelini oluşturuyor olabilir.

Yatırımcı Perspektifi ve Bilanço Dinamikleri

Mevcut çarpanlara baktığımızda, F/K oranının anlamsız (A/D) çıkması zaten bu net zarar tablosunun piyasa fiyatlamasındaki doğrudan bir yansıması. Şirketin 4 milyar TL piyasa değerine karşılık, 2,38 milyar TL seviyesinde ciddi bir net borç pozisyonu bulunuyor. FD/FAVÖK çarpanının 19,6 seviyelerinde dolaşması, operasyonel kârlılığın şirket değerine oranla baskı altında kaldığını gösteriyor.

Temettü dağıtılmaması ilk bakışta yatırımcı için negatif görünse de, 2,3 milyar TL’yi aşan net borç yükü düşünüldüğünde, şirketin nakdi içeride tutarak finansal yapısını koruma refleksi göstermesi rasyonel bir hamledir.

Portföy yönetiminde bizim için önemli olan, bu nakit tutma stratejisinin önümüzdeki çeyreklerde borçluluğu azaltıp azaltmayacağıdır.

Artılar

Nakit çıkışı engellenerek şirketin finansal likiditesi korundu.

Artılar

Yüksek borç ortamında faiz yükünü hafifletmek için manevra alanı yaratıldı.

Eksiler

Düzenli nakit akışı arayan temettü yatırımcıları için beklentiler karşılanmadı.

Eksiler

SPK tablolarındaki 320 milyon TL’lik zarar, operasyonel verimlilik konusunda soru işaretleri barındırıyor.

Piyasa Fiyatlaması Nasıl Şekillenir?

Kararın Genel Kurul’da onaylanmasıyla birlikte belirsizlik ortadan kalktı. Yabancı takas oranının %6,04 gibi nispeten düşük bir seviyede olması, tahtadaki hareketlerin daha çok yerli yatırımcı dinamikleriyle şekilleneceğine işaret ediyor. PD/DD oranının 1,6 seviyesinde dengelenmesi, piyasanın defter değerine kıyasla şirkete hala ılımlı bir prim verdiğini gösteriyor.

EKSUN GÜNLÜK GRAFİK

--.--

Veri Bekleniyor...

Referans: Bu analiz, KAP bildirimi esas alınarak hazırlanmıştır.

Sıkça Sorulan Sorular

Spoiler title

Hayır. Şirket, 2025 yılı hesap döneminde SPK standartlarına göre 320,3 milyon TL zarar açıkladığı için 2026 yılında nakit kâr payı dağıtımı yapmayacak.

Şirketin yasal kayıtlarında kâr varken neden temettü verilmiyor?

VUK’a göre hazırlanan yasal kayıtlarda 85,4 milyon TL kâr görünse de, temettü kararlarında bağlayıcı olan SPK konsolide tablolarıdır. Bu tablolarda zarar olduğu için dağıtım yapılamamaktadır.

Temettü dağıtılmaması EKSUN hissesini nasıl etkiler?

Temettü beklentisiyle pozisyon alan yatırımcıların çıkışı kısa vadeli dalgalanma yaratabilir. Ancak şirketin 2,3 milyar TL’lik net borcu göz önüne alındığında, nakdin içeride tutulması orta vadeli finansal istikrar için olumlu bir adımdır.