Mavi Giyim, 1 milyar TL’lik azami fon tutarıyla başlattığı pay geri alım programı kapsamında piyasadan agresif şekilde hisse toplamaya devam ediyor. Şirket yönetimi, 34,58 TL ile 41,98 TL fiyat bandından yüz binlerce lotu, kasasındaki güçlü nakdi kullanarak tahtadan çekti. 79,4 milyon nominal TL’lik payı kapsayan bu operasyon, şirketin sermaye tahsisi stratejisinde yeni bir faza geçildiğini gösteriyor.
Şirket Neden Şimdi Geri Alım Yapıyor?
Mavi’nin finansal verilerine bakıldığında 4 milyar TL’yi aşan net nakit pozisyonu göze çarpıyor. FD/FAVÖK çarpanının 3,4 gibi perakende sektörü için oldukça makul bir seviyede bulunması ve F/K’nın 14,8 seviyesinde fiyatlanması, yönetimin kendi hissesini en cazip yatırım aracı olarak gördüğüne işaret ediyor.
Yabancı takas oranının %44,82 ve halka açıklığın %72,6 olduğu bir denklemde, piyasadaki dalgalanmalara karşı fiyat istikrarını sağlamak stratejik bir zorunluluk haline geliyor. Yönetim, elindeki atıl nakdi enflasyon karşısında eritmek veya düşük getirili enstrümanlarda tutmak yerine, şirket değerlemesindeki iskontoyu kapatmak için kullanıyor.
3 Ay Sonraki Bilançoda Ne Göreceğiz?
Bu alımların önümüzdeki çeyrek bilançosunda yaratacağı matematiksel etkiler oldukça net. Piyasadan toplanan paylar, bilançonun özkaynaklar kaleminde “Geri Alınan Paylar” adıyla eksi bakiye olarak muhasebeleştirilecek. Bu durum, toplam özkaynakları teknik olarak daraltırken, dolaşımdaki pay sayısını azaltacak.
Bunun yatırımcı açısından anlamı şudur: Şirketin net kârı sabit kalsa dahi, dolaşımdaki hisse sayısı düştüğü için Pay Başına Kazanç (HBK) ve Özsermaye Kârlılığı (ROE) rasyolarında yukarı yönlü bir ivmelenme göreceğiz. Ayrıca, kasadan çıkan nakit nedeniyle 4 milyar TL’lik net nakit pozisyonunda geri alım tutarı kadar bir azalış yaşanacak. Ancak şirketin mevcut likidite tamponu, operasyonel faaliyetleri aksatmadan bu çıkışı rahatlıkla absorbe edebilecek kapasitede.
| Finansal Metrik | Mevcut Durum | Geri Alım Stratejisi |
|---|---|---|
| Net Nakit | 4.057,2 Milyon TL | 1 Milyar TL’ye kadar fon kullanımı |
| değerleme | FD/FAVÖK: 3,4 | F/K: 14,8 | Ucuz çarpanlardan hisse toplanması |
| Piyasa Büyüklüğü | 33.957,4 Milyon TL | Fiyat istikrarının desteklenmesi |
Riskler ve Fırsatlar
Geri alım programları her zaman piyasa tarafından pozitif karşılansa da, sermaye maliyeti ve alternatif getiriler bağlamında rasyonel bir süzgeçten geçirilmelidir.
- Hisse başına kazancın (HBK) dolaşımdaki pay sayısının azalmasıyla organik olarak artacak olması
- Güçlü net nakit pozisyonunun fiyat istikrarı ve hissedar değeri yaratmak için kullanılması
- Yönetimin şirket değerlemesine ve gelecekteki nakit akışlarına olan güveninin teyit edilmesi
- Halka açıklık oranının (%72,6) yüksekliğinden kaynaklı olası tahta volatilitesi
- Kasadan çıkan nakdin, potansiyel yeni mağaza yatırımları veya inorganik büyüme fırsatları için alternatif maliyet yaratması
Referans: Bu analiz, KAP bildirimi esas alınarak hazırlanmıştır.
Borsa Atlası Bülteni
Yatırım analizleri ve piyasa gelişmeleri doğrudan mailinde.