Sektörel daralma ve maliyet baskılarının bilançolara yansıdığı son dönemde, finansal metriklerini yakından takip ettiğimiz şirketlerden biri olan Alkim Kağıt (ALKA), 2025 yılına ilişkin kar dağıtım kararını netleştirdi. BIZIM için önemli olan nakit akışı ve bilanço sağlığı perspektifinden baktığımızda, şirketin bu yıl ortaklarına temettü ödemesi yapmayacağını görüyoruz.
Yönetim Kurulu Kararının Detayları ve Gerekçesi
Şirket yönetim kurulunun 10 Mart 2026 tarihli kararına göre, kar dağıtılmamasının temelinde muhasebe standartları arasındaki farklar yatıyor. Türkiye Finansal Raporlama Standartları (TMS/TFRS) baz alınarak hazırlanan bağımsız denetimden geçmiş tablolarda şirket, 107.701.130 TL net dönem zararı raporladı.
Buna karşılık, vergi yasaları (VUK) kapsamında tutulan kayıtlara bakıldığında 81.189.700 TL seviyesinde bir net dönem karı oluştuğu görülüyor. Ancak Sermaye Piyasası Kurulu mevzuatı gereği, TMS/TFRS tablolarındaki mevcut dönem zararı ve geçmiş yıl zararları dikkate alınarak nakit veya pay biçiminde (bedelsiz) kar dağıtımı yapılmaması yönünde karar alındı.
Mevcut Finansal Çarpanlar ve Piyasa Verileri
Karar sonrası şirketin piyasa fiyatlamasını ve genel borçluluk yapısını değerlendirirken, güncel finansal rasyoları göz önünde bulunduruyoruz. Net zarar nedeniyle F/K çarpanı hesaplanamayan şirketin diğer metrikleri şu şekilde şekilleniyor:
| Metrik | Değer |
|---|---|
| Piyasa Değeri | 7.710,1 mnTL |
| F/K – FD/FAVÖK | A/D (Net zarar nedeniyle) |
| PD/DD | 3,7 |
| Net Borç | 226,5 mnTL |
| Halka Açıklık Oranı | %18,9 |
| Yabancı Oranı | %0,41 |
Temettü Kararının Analizi
Portföy yönetiminde şirketlerin kararlarını değerlendirirken olayın her iki yüzüne de rasyonel bakmak durumundayız. Temettü ödenmemesi kararının şirket dinamiklerine yansımalarını şu şekilde özetleyebiliriz:
- Nakit çıkışı yaşanmayacağı için şirketin likidite pozisyonu korunacak ve 226,5 mnTL seviyesindeki net borcun yönetimi daha sağlıklı yapılabilecektir.
- Vergi kayıtlarında 81,1 milyon TL kar üretilebilmesi, şirketin nakit yaratma kapasitesinin tamamen kaybolmadığını göstermektedir.
- UFRS tablolarındaki 107,7 milyon TL’lik net zarar, karlılık rasyoları üzerinde baskı yaratmaya devam etmektedir.
- Dönemsel nakit akışına odaklanan temettü yatırımcıları için kısa vadeli beklentiler ortadan kalkmıştır.
Sıkça Sorulan Sorular
Referans: Bu analiz, KAP bildirimi esas alınarak hazırlanmıştır.
Borsa Atlası Bülteni
Yatırım analizleri ve piyasa gelişmeleri doğrudan mailinde.